In realtà non hai un riferimento circolare; il problema è che, nel momento in cui definisci Album, non hai ancora definito Immagine. Puoi risolverlo usando invece una stringa:
class Album(models.model):
thumb = models.ForeignKey('Image', null=True, blank=True)
Tuttavia, in questo caso, potresti voler utilizzare un OneToOneField invece di una chiave esterna. (Nota che dovrai comunque usare il trucco con la corda).
